家公吃我三年奶熊园：出行、地产、汇率、基建均有新变化

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家公吃我三年奶熊园：出行、地产、汇率、基建均有新变化

每半月，咱们基于“供给、需求、价钱、库存、交通物流、流动性”6大维度，追踪最新高频变化家公吃我三年奶，本期为近半月（4.27—5.10）综述。

核心论断：近半月高频变化有四：一是霍尔木兹海峡仍处于事实中断现象，油气船通航量降至0，原油难之外运，中东地区海上浮油仓储量大幅普及，布伦特原油最新价钱仍处过百的高位，展望短期难以大幅下降。受高油价影响，地铁客运量较好意思伊冲突前（剔除春节假期）环比普及5.1%、强于季节性水平，地铁拥挤程度高于往年；航班执飞数目彰着低于客岁同时；海运运价显耀普及。二是4月新址、二手房销售延续改善，同比永别增3.4%、6.%（3月永别降5%、4.4%），但近半月新址、二手房销售走势分化，二手房销售热度不减、同比增幅扩大，新址销售同比再度转负。三是东谈主民币快速增值，好意思元兑离岸东谈主民币汇率升破6.8关隘，为近三年来初次。四是近两月沥青开工率趋势性回落，水泥发运率上行，响应基建出现结构切换：以“六张网”为代表的新基建景气上行，传统基建抓续松开。

1、连续提醒：伊朗场所依旧复杂，高油价已抓续跳跃两月，提倡警惕高油价的“灰犀牛”风险；国内一季度经济“起步有劲”、可谓“开门红”，二季度才是检会的开动；4.28政事局会议凸起“增强信心、办好我方的事、以细目性卤莽不细目性”，短期要点是“用好用足”既定战略，后续增量战略可期、但节拍将“边走边看”。

2、具体看，近半月（4.27—5.10）高频发挥如下：

>供给：上游开工多数回升，下贱开工回落；

>需求：二手房销售抓续改善，坐褥复工多数回落；

>价钱：油价延续高位，上游资源品价钱多数高潮；

>库存：原油库存下降，煤炭库存增多；

>交通物流：航班执飞回落，地铁客运量增多，航运价钱上升；

>流动性：国内资金利率更正低，东谈主民币先贬后升。

论说节录：

一、热门追踪：霍尔木兹海峡通航仍受限，油价抓续高位。

>霍尔木兹海峡仍面对“好意思伊双重禁闭”，油气船通航量委果归零。好意思以伊冲突前，2月霍尔木兹海峡整个船型日均通航量为123艘次，3月骤降为日均6艘次；受好意思伊达成的两周临时媾和契约影响，4月通航量有所回升，为日均11.5艘次；5月6日-8日，霍尔木兹海峡油气船通航量为0。

>冲突爆发前，商场预期全年原油价钱核心约为70好意思元/桶；冲突爆发后，商场预期普及至90好意思元/桶；近期谈判进展渐渐，商场预期布油价钱年内将守护在85好意思元/桶以上，全年核心上升至93.13好意思元/桶。

>公共原油浮动仓储量：霍尔木兹海峡通行受阻，波斯湾原油外运近乎断流，本来应巨额运出的原油仍淹留在波斯湾内的油轮上。升天5月3日，公共原油浮动仓储为1.538亿桶，为近三月来新高。

二、供给：上游开工多数回升，下贱开工回落。

>上游看，高炉、焦化、沥青开工率回升，水泥发运率小降。近半月，寰宇247家样本高炉开工率环比上升0.2个百分点至83.3%；焦化企业开工率环比上升0.9个百分点至70.8%；石油沥青安装开工率环比上升0.1个百分点至17.3%；水泥发运率环比小降0.1个百分点至39.8%。

>中下贱看，汽车半钢胎、涤纶长丝开工率均回落。近半月，汽车半钢胎开工率环比下降16.4个百分点至60.7%，与五一假期沟通，弱于季节法规，比拟2025年同时偏低4.7个百分点；江浙地区涤纶长丝开工环比下降1.8个百分点至82.1%，弱于季节法规，比拟2025年、2019年同时候别偏低10.0、16.9个百分点，可能与高油价下化纤行业资本普及沟通。

三、需求：二手房销售抓续改善，坐褥复工多数回落。

>坐褥复工：近半月沿海8省发电耗煤环比下降7.9%，弱于季节法规，比拟2019年同时偏高9.7%；百城地盘成交面积满盈值为比年同时最低，比拟2025年同时偏低13.1%，比拟2019年同时偏低55.6%；钢材表需均值环比降4.3%，强于季节法规，其中螺纹钢表需均值环比降9.4%，弱于季节法规，满盈值均为比年同时最低。

>线下销耗：新址、二手房销售走势分化，汽车零卖走弱

1）新址：近半月新址销售同比再转负。4月，30大中城市商品房日均成交面积环比3月下降14.1%，同比增3.4%（3月同比降5.0%）；其中：近半月看，30大中城市新址日均销售环比降13.2%，弱于比年同时均值，同比降10.7%。

2）二手房：近半月二手房销售同比增幅扩大。4月，18个重点城市二手房日均成交面积环比3月增21.3%，强于季节法规，同比增6.0%（3月春节修正后同比降4.4%）；其中：近半月看，18个重点城市二手房销售环比降29.2%，弱于季节法规，同比升19.2%。

3）乘用车：4月，乘用车日均销售4.7万辆，环比降12.1%，同比降21.4%（3月同比降12.5%）。

四、价钱：油价延续高位，上游资源品价钱多数高潮。

>上游资源品：受好意思伊冲突抓续影响，原油价钱、煤炭价钱均高潮，LME铜价基本抓平前值。近半月来，南华工业品指数均值环比上升2.5%，同比涨幅为19.8%。重点大量商品中：布伦特原油价钱核心环比高潮10.3%至108.7好意思元/桶，升天5月8日，较冲突爆发前高潮39.75%。黄骅港Q5500能源煤平仓价均值环比高潮5.2%，同比涨幅扩大至24.5%。焦煤期货结算价近半月均值环比高潮8.5%，同比涨幅扩大至39%。铁矿石期货结算价近半月均值环比高潮2.3%，同比涨幅扩大至7.8%。LME铜现货价近半月均值环比基本抓平前值，同比涨幅收窄至39.9%。

>中游工业品：近半月，螺纹钢现货价钱环比高潮2.1%，同比高潮2.6%。水泥价钱环比下降1.1%、同比下降22.3%。

>下贱销耗品：近半月，猪肉价钱有所回升，蔬菜价钱下降。其中猪肉价钱均值环比高潮3.6%至约15.2元/公斤，同比下降27.2%。蔬菜价钱环比下降2.1%，强于季节法规（2019-2025年同时均值为跌4%），同比下降3.5%。

五、库存：原油库存下降，煤炭库存增多。

>能源：近半月，沿海8省电厂存煤环比上升1.5%，同比下降2.1%、比拟2019年同时偏高29.5%。全好意思原油及石油产物库存环比下降3518.2万桶，满盈值为16.3亿桶，降至近10个月来最低。

>金属：近半月，钢材库存环比降3.5%、电解铝库存环比增0.4%。

>建材：沥青库存环比降3.6%，同比降10.9%。水泥库容比均值环比上升0.8个百分点至66%，比拟2025年同时偏高5.3个百分点。

六、交通物流：航班执飞回落，地铁客运量增多，航运价钱上升。

>东谈主员流动：好意思伊冲突导致油价高潮，航班执飞数目回落，地铁出行东谈主数增多。4月以来，航班执飞数目回落，环媲好意思伊冲突前下降4.2%，比拟2025年同时偏低2.1%。好意思伊冲突前，10个重点城市地铁客运东谈主数日均约为6907万东谈主次；冲突爆发后，自3月9日第一次制品油调价以来，地铁客运量环比增长5.1%。

>出口运价：近半月，波罗的海干散货指数环比升10.2%，同比升102.3%；中国出口集装箱运价指数环比升4.2%，同比升14.4%。

七、流动性追踪：国内资金利率更正低，东谈主民币先贬后升。

>货币商场流动性：由于近期银行间商场流动性延续宽松现象，近半月3个月买断式逆回购缩量续作，终了净回笼5000亿元，央行通过OMO小幅投放流动性，资金净投放365亿元。资金延续宽松，货币商场利率抓续位于战略利率下方，DR007和Shibor（1周）核心永别环比上行1.3bp、1.8bp至1.299%、1.318%，R007核心环比下行2.1bp至1.301%。R007、DR007利差下行3.4bp，但仍处于低位，不同机构间流动性分层欢娱不彰着；3月期AAA、AA+同行存单到期收益率环比均下行1.9bp。

>债券商场流动性：近半月，利率债统共刊行6312.5亿元，环比上期少发6868.2亿元。具体看：国债刊行3500.2亿元，环比少发3214.1亿元。地方政府债刊行1982.3亿元，环比少发1906.4亿元，其中：地方专项债刊行1011.5亿元；年头以来累计刊行16623.2亿元，按照44000亿元的额度运筹帷幄，刊行流程37.8%，快于2025年同时。战略性银行债刊行830亿元，环比少发1747.7亿元。国债利率长端及短端均下行。其中：10Y国债到期收益率核心环比下行1.1bp，1Y国债到期收益率核心环比下行0.2bp，永别收于1.767%、1.187%。

>汇率&国际商场：受好意思伊冲突阶段性节略影响，近半月好意思元指数先升后贬，受好意思伊谈判堕入停滞、地缘不细目性上升的股东，商场避险情感升温，好意思元指数阶段性走高。干预5月初，跟随第二轮好意思伊谈判音尘传出，场所出现阶段性节略，避险需求随之降温，好意思元指数小幅走贬，收于97.849；东谈主民币先贬后升，好意思元兑离岸东谈主民币汇率冲突6.8关隘、收于6.796。由于好意思伊谈判反复，通胀预期升温，重迭好意思联储议息会议合座偏鹰，升天5月9日，10年期好意思债收益率较两周前上行7.0bp、收于4.38%，德、法、意国债收益率回落，英、日国债收益率回升；中好意思利差（中国-好意思国）倒挂幅度收窄1.5bp、收于261.1bp。

风险提醒：

正文如下：

一、热门追踪：霍尔木兹海峡通航仍受限，油价抓续高位

好意思伊谈判堕入僵局，霍尔木兹海峡仍面对“双重禁闭”，油气船通航量委果归零。伊朗方面本来开心在媾和技能绽放霍尔木兹海峡，但自4月13日起，好意思国在阿曼湾对伊朗践诺海上禁闭，主要针对伊朗口岸、包括列国船只，霍尔木兹海峡堕入“双重禁闭”。4月27日至5月8日，海峡日均通航量降为6.08艘次，日均油气船通航量为1.42艘次，环比减少2.81艘次。5月6日-8日，霍尔木兹海峡油气船通航量出现了抓续的“断流”记载。5月7日，伊朗通知规则两条“专用飞翔通谈”，条款整个过往船只必须得回伊朗许可。

好意思伊谈判技能摩擦束缚，商场预期全年布油价钱核心在93好意思元/桶摆布。冲突爆发前，商场预期全年原油价钱核心约为70好意思元/桶；冲突爆发后，商场预期全年原油价钱核心将升至90好意思元/桶；近期谈判进展渐渐，全年原油价钱预期上升至93.13好意思元/桶。

公共原油浮动仓储量有所上升。霍尔木兹海峡通行受阻，波斯湾原油外运近乎断流，本来应巨额运出的原油仍淹留在波斯湾内的油轮上。升天5月3日，公共原油浮动仓储为1.538亿桶，为近三月来新高；其中，中东原油浮动仓储量为6770.5万桶，也为近三月来最高。

二、供给：上游开工多数回升，下贱开工回落

上游开工多数回升。近半月来，寰宇247家样本高炉开工率均值环比上升0.2个百分点至83.3%，弱于季节法规（2019-2025年同时均值为上升0.9个百分点），比拟2025年同时偏低1.2个百分点、比拟2019年同时偏高0.7个百分点。焦化企业开工率均值环比上升0.9个百分点至70.8%，弱于季节法规（2019-2025年同时均值为上升1.4个百分点），比拟2025年、2019年同时候别偏高0.1个百分点、5.4个百分点。石油沥青安装开工率均值环比上升0.1个百分点至17.3%，强于季节法规（2019-2025年同时均值为下降0.5个百分点），满盈值仍为比年同时最低，比拟2025年、2019年同时候别偏低11.3、26.3个百分点。水泥发运率均值环比小降0.1个百分点至39.8%，弱于季节法规（2019-2025年同时均值为上升1.0个百分点），比拟2025年、2019年同时候别偏低0.1、36.6个百分点。

中下贱看，汽车半钢胎、涤纶长丝开工率均回落。近半月来，汽车半钢胎开工率均值环比下降16.4个百分点至60.7%，与五一假期沟通，弱于季节法规（2019-2025年同时均值为下降11.2个百分点），比拟2025年同时偏低4.7个百分点、比拟2019年同时偏高4.4个百分点。江浙地区涤纶长丝开工均值环比下降1.8个百分点至82.1%，弱于季节法规（2019-2025年同时均值为下降0.7个百分点），比拟2025年、2019年同时候别偏低10.0、16.9个百分点，可能与高油价下化纤行业资本普及沟通。

三、需求：二手房销售抓续改善，坐褥复工多数回落

1.坐褥复工：发电耗煤下降，钢材表需回落，地盘成交偏弱

沿海8省发电耗煤环比下降，弱于季节法规。近半月沿海8省发电耗煤环比下降7.9%，弱于季节法规（2019-2025年同时均值为降3.0%），比拟2019年同时偏高9.7%。

百城地盘成交面积仍为比年同时最低。近半月，百城地盘成交面积均值环比回升10.3%，弱于季节法规（2020-2025年同时均值为升32.4%），满盈值仍为比年同时最低，比拟2025年同时偏低13.1%，比拟2019年同时偏低55.6%。

钢材表需环比回落、强于季节法规，满盈值仍为比年同时最低。近半月，钢材表需均值环比降4.3%至875.3万吨，强于季节法规（2019-2025年同时环比均值为-5.7%），满盈值仍为比年同时最低，比拟2025年、2019年同时候别偏低3.6%、20.3%。其中：螺纹钢表需均值环比回落9.4%，弱于季节法规（2019-2025年同时环比均值为-8.4%），满盈值仍为比年同时最低，比拟2025年、2019年同时候别偏低12.4%、42.9%。

4月挖机销售环比强于季节法规，同比为正增。4月挖掘机月均销量2.9万台，环比3月均值下降23.1%，强于季节法规（2020-2025年同时均值为-26.6%），同比增29.8%。3月重卡月均销量13.9万辆，环比1-2月均值增多55.3%，弱于季节法规（2020-2025年同时均值为升87.2%），同比增24.6%。

2.线下销耗：新址、二手房销售走势分化，汽车零卖走弱

近半月新址销售同比再转负。4月，30大中城市商品房日均成交面积录得23.5万㎡，环比3月均值下降14.1%，弱于季节法规（2018-2025年同时环比均值为-2.9%），同比增3.4%（3月同比降5.0%）；其中：近半月看，30大中城市新址日均销售环比降13.2%，弱于比年同时均值（2018-2025年同时均值为-8.5%），满盈值为比年同时最低，同比降10.7%。

近半月二手房销售同比增幅扩大。4月，18个重点城市二手房日均成交面积录得28.2万㎡，环比3月均值增21.3%，强于季节法规（2018-2025年同时环比均值为升10.6%），同比增6.0%（3月春节修正后同比降4.4%）；其中：近半月看，18个重点城市二手房销售环比降29.2%，弱于季节法规（2018-2025年同时环比均值为降24.7%），同比升19.2%。

4月乘用车销售环比下降，同比降幅扩大。据乘联会，4月，乘用车日均销售4.7万辆，环比降12.1%，同比降21.4%（3月同比降12.5%）。

近半月不雅影东谈主次环比回升、强于季节法规。近半月，寰宇日均不雅影东谈主次为214.4万东谈主次，环比升229.9%，强于季节法规（2019-2025年同时环比均值为升170.2%），同比增14.1%。

四、价钱：油价延续高位，上游资源品价钱多数高潮

上游资源品：受好意思伊冲突抓续影响，原油价钱、煤炭价钱均高潮，LME铜价基本抓平前值。近半月来，南华工业品指数均值环比上升2.5%，同比涨幅为19.8%。重点大量商品中：布伦特原油价钱核心环比高潮10.3%至108.7好意思元/桶，同比涨幅扩大至72.5%，升天5月8日，较冲突爆发以来高潮39.75%。黄骅港Q5500能源煤平仓价均值环比高潮5.2%，同比涨幅扩大至24.5%。焦煤期货（聚拢合约）结算价近半月均值环比高潮8.5%，同比涨幅扩大至39%。铁矿石期货（聚拢合约）结算价近半月均值环比高潮2.3%，同比涨幅扩大至7.8%。LME铜现货价近半月均值环比基本与前值抓平，同比涨幅收窄至39.9%。

中游工业品：螺纹钢价钱回升，水泥价钱下降。近半月来，螺纹钢现货价钱均值环比回升2.1%，同比高潮2.6%。水泥价钱均值环比下降1.1%、同比下降22.3%。

下贱销耗品：猪肉价钱有所回升，蔬菜价钱下降。近半月来，猪肉价钱均值环比高潮3.6%至约15.2元/公斤，同比下降27.2%。蔬菜价钱环比下降2.1%，强于季节法规（2019-2025年同时均值为跌4%），同比下降3.5%。

五、库存：能源库存下降，建材库存增多

1.能源库存

沿海8省电厂存煤上升，全好意思石油库存降至近10个月来最低。近半月来，沿海8省电厂存煤均值环比上升1.5%，同比下降2.1%、比拟2019年同时偏高29.5%。升天2026年5月1日，全好意思原油及石油产物库存环比下降3518.2万桶，满盈值为16.3亿桶，为近10个月来的最低水平。

2.工业金属

钢材库存减少、电解铝库存增多。近半月来，钢材库存环比降3.5%，同比增14.0%。电解铝库存环比增0.4%，同比增132.8%。

3.建材库存

沥青库存环比下降，水泥库容比有所上升。近半月，沥青库存（厂库+社库）环比降3.6%，同比降10.9%。水泥库容比均值环比上升0.8个百分点至66%，比拟2025年同时偏高5.3个百分点。

六、交通物流：航班执飞回落，地铁客运量增多，航运价钱上升

东谈主员流动：好意思伊冲突导致油价高潮，航班执飞数目回落，地铁出行东谈主数增多。4月以来，航班执飞数目回落，环媲好意思伊冲突前（不含春节假期）下降4.2%，比拟2025年同时偏低2.1%。好意思伊冲突前（不含春节假期），10个重点城市地铁客运东谈主数日均约为6907万东谈主次；冲突爆发后，自3月9日第一次制品油调价以来，地铁客运量环比增长5.1%。

出口运价：BDI指数、CCFI指数均高潮。近半月来，波罗的海干散货指数（BDI）环比上升10.2%，比拟2025年同时偏高102.3%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比上升4.2%，比拟2025年同时偏高14.4%。

七、流动性追踪：国内资金利率更正低，东谈主民币先贬后升

1.货币商场流动性

流动性投放：由于近期银行间商场流动性延续宽松现象，近半月3个月买断式逆回购缩量续作，终了净回笼5000亿元，央行通过OMO小幅投放流动性。具体看，近半月央行通过OMO终了货币投放4676亿元，到期回笼4311亿元，资金净投放365亿元。

货币商场利率：资金面超预期宽松，货币商场利率抓续位于战略利率下方。近半月来，DR007和Shibor（1周）核心永别环比上行1.3bp、1.8bp至1.299%、1.318%，R007核心环比下行2.1bp至1.301%，最新往改日已均低于7天逆回购利率。R007、DR007利差下行3.4个bp，仍处于低位，不同机构间流动性分层欢娱不彰着。同行存单到期收益率核心环比下行，3月期AAA、AA+同行存单到期收益率环比均下行1.9bp。

合座看，连续提醒：2026年货币宽松如故大地点，但在旧例货币战略空间收窄、防资金空转、银行息差等抑止下，央行总量宽松会愈加严慎，基本面是核心考量，结构性宽松的优先级可能进一步普及。

2.债券商场流动性

一级商场：近半月来，利率债统共刊行6312.5亿元，环比上期少发6868.2亿元。具体看：国债刊行3500.2亿元，环比少发3214.1亿元。地方政府债刊行1982.3亿元，环比少发1906.4亿元，其中：地方专项债刊行1011.5亿元；年头以来累计刊行16623.2亿元，按照44000亿元的额度运筹帷幄，刊行流程37.8%，快于2025年同时。战略性银行债刊行830亿元，环比少发1747.7亿元。

二级商场：近半月来，国债利率下行。其中：10Y国债到期收益率核心环比下行1.1bp，1Y国债到期收益率核心环比下行0.2bp，永别收于1.767%、1.187%。

3.汇率&国际商场

受好意思伊冲突阶段性节略影响，近半月好意思元指数先升后贬，受好意思伊谈判堕入停滞、地缘不细目性上升的股东，商场避险情感升温，好意思元指数阶段性走高。干预5月初，跟随第二轮好意思伊谈判音尘传出，场所出现阶段性节略，避险需求随之降温，好意思元指数小幅走贬，收于97.849；东谈主民币先贬后升，好意思元兑离岸东谈主民币汇率冲突6.8关隘、收于6.796。由于好意思伊谈判反复，通胀预期升温，重迭好意思联储议息会议合座偏鹰，升天5月9日，10年期好意思债收益率较两周前上行7.0bp、收于4.38%，德、法、意国债收益率回落，英、日国债收益率回升；中好意思利差（中国-好意思国）倒挂幅度收窄1.5bp、收于261.1bp。